A Amazon chega a 2026 diante de uma dualidade característica da empresa: se, por um lado, os resultados financeiros continuam a ser “desbloqueados” principalmente por meio dos margens, especialmente em sua divisão de serviços em nuvem, o AWS, por outro lado, o mercado exige uma dose de fé. Isso ocorre porque a companhia está acelerando seus investimentos em infraestrutura, o que pode consumir seu fluxo de caixa livre por vários trimestres. Para os investidores, a questão central não é mais se a Amazon sabe executar sua estratégia — isso já foi comprovado — mas sim se o retorno desse investimento em capital, em especial no que se refere à inteligência artificial e aos centros de dados, compensará o prêmio que está sendo pago atualmente por suas ações.
No terceiro trimestre de 2025, encerrado em 30 de setembro, a Amazon apresentou números que reforçam essa análise. As vendas líquidas totalizaram 180,5 bilhões de dólares, representando um crescimento de 11% em relação ao ano anterior, enquanto o lucro líquido foi de 21,3 bilhões de dólares, com um lucro por ação diluído de 1,95 dólares e um lucro operacional de 17,4 bilhões, resultando em um margem operacional aproximada de 9,6%. Ao analisar os números por segmentos, fica claro que o AWS, embora represente menos de um quinto das vendas totais, é responsável pela maior parte do lucro operacional da empresa, funcionando como o motor que permite à Amazon continuar investindo em suas operações e, ao mesmo tempo, melhorar sua rentabilidade global.
Contudo, a situação financeira da Amazon apresenta nuances instigantes quando se observa o fluxo de caixa. O fechamento do trimestre trouxe à tona que a empresa gerou um fluxo de caixa operacional de 130,7 bilhões de dólares, mas que 115,9 bilhões foram destinados a aquisições de capital, deixando um fluxo de caixa livre de apenas 14,8 bilhões. Essa dinâmica indica que, mesmo com uma geração robusta de caixa, a empresa está investindo consideravelmente em sua infraestrutura. Essa decisão se torna ainda mais significativa em 2026, à medida que o investimento em inteligência artificial e capacidade de computação em nuvem continua a crescer, com previsões de um novo superciclo na construção de centros de dados.
Além disso, a Amazon enfrenta certos desafios que podem impactar sua valorização. No terceiro trimestre, a empresa registra custos extraordinários, como um encargo de 2,5 bilhões de dólares relacionado a um acordo com a FTC e 1,8 bilhõesoriginários de cortes de custo com despesas de demissões, o que pressiona seus margens de varejo, mesmo quando o mercado busca sinais de eficiência logística. A inclusão de ganhos atípicos de 9,5 bilhões de dólares na linha de “outros ingresos”, provenientes de investimentos, também levanta questionamentos sobre a sustentabilidade dessa performance no futuro.
À medida que avançamos em 2026, a avaliação da Amazon será pautada por quatro questões críticas que o mercado reavaliará a cada trimestre: Se o AWS manterá um crescimento consistente e margens de alta qualidade, se a eficiência no varejo é sustentável, se o setor publicitário continuará a escalar como um motor de rentabilidade, e, por último, se os investimentos em infraestrutura se traduzirão em capacidade monetizável ou se resultarão em excessos onerosos.
Além das questões operacionais, a Amazon também deve lidar com um cenário regulatório complexo. Nos Estados Unidos, a pressão antitruste sobre as grandes empresas de tecnologia permanece intensa, e o caso em andamento contra a Amazon teve seu calendário judicial alterado, com um juiz federal adiando a data do julgamento relacionado às questões antitruste, conforme reportado por veículos de comunicação.
Em resumo, a estratégia da Amazon para 2026 pode ser vista como uma troca deliberada. A empresa parece estar optando por aumentar sua capacidade e vantagem competitiva na era da inteligência artificial, em vez de priorizar o fluxo de caixa livre no curto prazo. Essa aposta poderá trazer resultados positivos, contanto que AWS e o setor publicitário continuem a crescer e que a infraestrutura seja monetizada de forma rápida. No entanto, isso também eleva as expectativas do mercado, que tende a punir severamente qualquer deslize no desempenho do AWS ou qualquer dificuldade associada aos custos de construção e à escassez de energia.
